国防军工行业周报：俄乌局势持续升级 军工板块关注度提升

　　1、本周市场回顾

　　本周申万国防军工指数上涨3.05%，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，沪深300 指数下跌1.67%，国防军工板块跌幅在31 个申万一级行业中排名第2.周三(2 月23 日)涨幅最大为3.33%，周二(2 月22 日)跌幅最大为1.10%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为61.96 倍，各子板块中航空装备为65.37倍，航天装备为64.10 倍，地面兵装为56.99 倍，军工电子49.31 倍，航海装备134.87 倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为34.18%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.78%、31.84%、31.25%、24.61%、74.80%。

　　2、俄乌局势持续升级，军工板块关注度提升

　　欧洲方面：2 月24 日，俄军授权进入乌克兰开展特别军事行动，俄乌战争正式爆发。美国、欧盟、英国等纷纷宣布对俄严厉制裁，2 月27 日，俄战略威慑力量(含核武器)转入特殊备战状态，俄乌局势再度升级。先进装备实力是现代战争的重要决胜因素，俄军自开战初期即使用精确制导武器，压制并摧毁乌军的防空、指挥系统，后迅速占领多处战略要地。我们认为，近年全球局部冲突不断，强大军事实力是国家安全的重要保障，俄乌冲突超预期之际，军工行业长逻辑再度得以验证。近日，德国宣布大幅增加国防开支，德国防军将获1000 亿欧元专项资金用于国防现代化，自2022 年起国防开支GDP 占比将提升至2%。我们认为，全球地缘局势日趋复杂，一方面，军费稳健增长或成常态，另一方面，部分地区武器进口需求或将提升，军费支出+军贸市场共同驱动下，行业需求有望持续高景气。亚太方面：2 月26 日，美海军“拉尔夫〃约翰逊”号驱逐舰穿越台湾海峡，美EP-3E 电子侦察机提供情报支持，亚太局势仍未缓和。目前我国国防实力与综合国力并不匹配，与安全战略需求还不相适应，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。本周多家公司发布2021 年业绩快报，西部超导、航宇科技、华强科技、鸿远电子、国光电气业绩增速分别达100.39%、91.13%、82.01%、70.08%、69.48%，行业景气度再获确认，板块现已处于高性价比区域，超配军工正当时。

　　3、中航无人机登陆科创板，重点关注军用无人机赛道2 月25 日，中航无人机科创板IPO 顺利过会，成为科创板首家军用无人机整机上市公司。中航无人机是成飞集团控股的无人机企业，其专注于大型固定翼长航时无人机研制，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机产品。据SIPRI 统计，2010-2020 年，“翼龙”无人机军贸出口订单累计数量国内第一。近年来，在信息化战争的发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，叠加不断爆发的安全问题、领土争端，装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，全球军用无人机需求持续扩大。国内方面，国产装备建设现处于补差距、补短板的关键时期，与发达国家相比，现阶段我国军用无人机列装情况明显落后，未来有望持续高增长，建议重点关注军用无人机领域投资机会。

　　4、本周重点推荐

　　1)重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。

　　2)重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

　　3)重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

　　4)建议关注国企混改受益标的：天奥电子、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

（文章来源：中泰证券）