新股精要：国内领先的智慧财政综合解决方案供应商中科江南

　　本报告导读：

　　中科江南(301153.SZ)是国内领先的智慧财政综合解决方案供应商，在营收占比七成的支付电子化解决方案领域地市级覆盖率超90%，财政预算一体化新政带来需求扩增为未来业绩提供有力支撑。2021年公司实现营业收入7.38亿元，归母净利润1.56亿元。截至2022 年4 月25 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为44.29 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司背靠领先的行业人工智能解决方案提供商广东运通，是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商，在支付电子化解决方案等细分领域覆盖率及市占率均排名前列。其中，在营收占比七成的支付电子化解决方案领域，公司是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，是国库集中支付电子化细分领域的领先企业，目前业务已覆盖35 个省、317 个地市级和2470 个区县级，地市级覆盖率高达96.65%，区县级覆盖率达86.79%。财政预算一体化新政带来的存量升级和增量扩增需求为未来业绩提供有力支撑。(2)公司本次公开发行股票数量为2700 万股，发行后总股本为10800 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.00 亿元，预期项目建成后将进一步升级和完善公司的财政信息化建设解决方案，有助于公司经营战略的落地和实施。

　　主营业务分析：公司主要产品和服务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。受益于财政信息化新政的要求，支付电子化持续推广，公司业绩逐步提升，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为36.97%、48.09%。

　　公司毛利率整体维持在50%以上的较高水平，支付电子化解决方案对毛利率贡献最大，公司期间费用率持续下降。

　　行业发展及竞争格局：我国电子政务行业市场规模持续扩大，发展速度处于全球领先地位。以信息化驱动现代化，是政务信息化工作的根本指引，新时期电子政务发展的目标是建设数字政府，我国数字政府建设加快，其中受益于新政策的发布，财政信息化行业市场需求将进一步扩大。总体上，我国软件及信息服务业和财政信息化行业市场集中度较低，各厂商在对应细分领域建立起相对竞争优势。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截至2022 年4 月22 日)静态市盈率为46.90 倍。根据招股意向书披露，选择用友网络(600588.SH)、博思软件(300525.SZ)、数字认证(300579.SZ)、格尔软件(603232.SH)、吉大正元(003029.SZ)作为可比公司。截至2022 年4 月25 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为44.29 倍。

　　风险提示：1)行业政策变化风险；2)市场竞争加剧风险。

（文章来源：国泰君安证券）