宏观周观点：降准预期再起财政和货币均进入小幅宽松

　　降准预期再起国务院总理李克强12 月3 日下午称围绕市场主体需求制定政策，适时降准。降准主要仍然是因为：(1)经济持续下行压力较大。(2)为了支持节能减排工具，给中小企业减负。(3)原材料价格大幅回落，有利于缓解通胀预期。央行的货币宽松在此时间放开较为合适。(4)美联储加息信号提前，以我为主的货币政策时间较为合适。(5)人民币暂时拥有了疫情避险货币的功能，央行在此阶段宽松并不压力。我们预计降准时间可能在12 月份或者2022 年1 月份，降准方式可能是全面降准。由于12月份MLF 到期有9500 亿元，降准可能部分对冲中期借贷便利。

　　市场利率小幅下滑逆回购操作平稳，公开市场上周净回笼1700 亿元，受到年末资金紧张的影响，预计公开市场操作在12 月份是净投放状态。12月份中期借贷便利到期量较大，央行可能选择全额续作或者降准。

　　物价小幅回落上周物价小幅下行，猪肉价格回落，蔬菜价格走低。原油走低下成品油价格回落。天气也较为有所回暖，蔬菜价格回落。我国物价压力走弱。

　　供给不振，需求可能短期走高国际油价本周六连跌，刷新逾三个月低点。 投资者担心新冠病毒病例的增多和一种新变种可能会减少全球石油需求。 原油短期需求和供给博弈。

　　高炉开工率下滑，冬季环保要求仍然较为严格。钢材库存减少，尤其是螺纹钢库存加速向下，下游稳增长需求在上行，冬季赶工潮可能性加大。煤炭生产已经恢复，动力煤价格平稳，焦煤焦炭仍然在下滑，开工不足带来了炉料和燃料的弱势。黑色系产品短期受到需求回暖的影响，但影响价格的主要还是供给。

（文章来源：中国银河证券）