中州期货：11月挖掘机国内销量下降51.4% 钢材震荡运行

　　钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：11月挖掘机国内销量下降51.4% 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均大幅低于去年同期，产量和消费环比增加，库存继续去化。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯维稳，热卷下跌50，螺纹下跌10-30。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费同比下降，不过地产融资好转，对钢材的边际消费增加。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续8个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。11月财新制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。中央政治局召开会议研究2022年经济工作，提出要促进地产健康发展和良性循环。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　投资建议：卷螺01价差继续持有

　　铁矿石 | I2201、I2205

　　核心观点：限产加严需求不及预期盘面弱势调整

　　①供给宽松，继续累库。澳洲发运1986.2万吨(+203)，发中国的比例80.15%(+0.63%)，巴西发运804.1万吨(+57.7)，澳巴发运合计2790.3万吨(+260.8)，全球发运合计3466.6万吨(+318.4)。45港到港量2285万吨(+327.1)，在港船舶152条(-6)，45港库存15457万吨(+205)。

　　②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1748.95万吨(-12.11)，以疏港量推算的铁矿石需求为1932.63万吨(-37.24)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1403.57万吨(-8.12)，国内钢厂铁矿石库存10397万吨(-208)。

　　③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，冬奥会限产难放松，终端需求步入入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。12月中下旬到港较高，年末库存或累至1.6-1.62亿吨。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润较好，12月份部分钢厂会复产，但需求增量有限，价格短期受限产和复产影响而波动。中期来看，央行全面降准，预期明年上半年需求向好，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局较远月空单。

　　市场研判：受限产和复产影响震荡运行。

（文章来源：中州期货）