银行业深度报告：2022年社融和M2展望

　　稳增长是2022 年社融和M2 预测的核心逻辑中央经济工作会议将稳增长放在更突出的位置，因此对于 2022 年社融和M2 的判断需要重点放到稳增长上来。根据会议精神，2022 年积极的财政政策将进一步发力。稳增长压力较大的环境下，房地产和城投融资边际回暖，但严监管大的方向不会发生变化，主要是对现有政策执行过度的纠偏。房地产和城投严监管政策也是制约2021 年宽信用的主要因素，2022 年该制约因素将有所消退。同时，经济除了量的合理增长，实现质的稳步提升仍是政策重心，因此我们判断针对普惠小微、绿色信贷、科技创新等领域的结构性宽信用政策将进一步加码。

　　预测2022 年社融增速10.8%，呈现先上后下的态势预测2022 年新增社融约34 万亿元，对应增速约10.8%。各分项来看，(1)新增人民币贷款(加回核销和ABS)约22.6 万亿元；(2)积极财政政策进一步发力，预计2022 年政府债券发行规模合计为7.2 万亿元，且发行节奏前移；(3)委托贷款和信托贷款压缩约1.5 万亿元；(4)其他项(包括企业债券、股票融资和其他项)合计新增约5.7 万亿元。

　　银行间流动性维持合理充裕，2022 年M2 增速为8.8%2022 年在稳增长的大环境下，银行间市场流动性难以大幅收紧，继续维持合理充裕，政策核心是打通信用传导的堵点，预计全年M2 增速为8.8%。其中，人民币贷款(加回核销和ABS)派生M2 约22.6 万亿元，财政净支出派生M2 约3.8 万亿元，银行自营购买企业债券到期回笼M2约1.6 万亿元，投向非银和非标压缩回笼M2 约4.0 万亿元。

　　投资建议银行板块投资的核心逻辑是宏观经济，中央经济工作会议将稳增长放在更突出的位置，信用进入温和提升阶段，预计银行板块将迎来估值修复机会，维持 “超配”评级。但经济高质量发展是长期方向，结构性宽信用格局延续，因此精选个股非常关键。一是持续推荐优质的宁波银行和招商银行，二是深耕本地实体经济的中小银行，推荐常熟银行、苏农银行、张家港行和无锡银行，以及建议关注业绩维持高增的成都银行。

　　风险提示若宏观经济复苏低于预期，可能从多方面影响银行业。

（文章来源：国信证券）