波司登(03998.HK)：主知名品牌潜能不断提升 利润率再创佳绩

　　关键见解

　　波司登公布FY2021 年度报告，企业完成主营业务收入135.2 亿人民币，同比增长10.9%，完成纯利润17.1 亿人民币，同比增长42.1%，生产经营现金流量净收益为31.5 亿人民币，同比增长155.5%，略超销售市场预估。

　　羽绒衣业务再次强悍，OEM 和女装业务好于预估。分业务看来：1)羽绒衣业务：FY21 完成收益108.9 亿人民币，同比增长14.5%，占有率81%，在其中波司登主知名品牌完成收益99.9 亿人民币，同比增长18.9%，依据益普索数据信息，现阶段波司登知名品牌认知能力及第一谈及率均处在我国服装业领先水平；2)女装业务：

　　FY21 完成收益9.47 亿人民币，同期相比下降3.7%，占比7%；3)OEM 业务：FY21完成收益15.36 亿人民币，同期相比下降4.7%，占有率11%；下半财政年度大大提高4)多样化服饰业务：FY21 完成收益1.45 亿人民币，同比增长72.7%，占有率1%。

　　主品牌升级重构，利润率再创佳绩。FY21 企业完成利润率58.6%，同期相比提升3.6 pcts，关键由羽绒衣业务带动，在其中波司登主知名品牌完成利润率66.2%，同期相比提升2.8 pcts，大家觉得缘故关键以下：1)自营占比大幅度提升(同期相比提升16.5 pcts 至75.6%)；2)肺炎疫情后集团公司增加对原料成本费的操纵；3)波司登知名品牌潜能提升，顾客更亲睐选购高价格商品，以网上为例子，FY21 件价格超出1,800 元的销售额占比达31.8%，同期相比提升4.3 pcts。

　　积极推进数字化运营方式。企业运用阿里数据中台技术，关键紧紧围绕零售、产品2个行业进行智能化探寻工作中，关键包含：1)创建vip会员标识管理体系；2)重新构建线下推广店面产品全自动备货管理体系；3)试着大数据营销。新零售层面，FY21 完成增加公司微信朋友超930 数万人，微信公众平台粉絲总计超670 数万人，波司登知名品牌天猫平台有着会员注册超476 数万人，同比增长160%。

　　财务数据分析与投资价值分析

　　依据年度报告数据信息，大家上涨将来三年盈利预测，预估企业FY22-24 年每股净资产为0.2、0.25 和0.31 元(原FY22-23 为0.18 和0.23 元)，参照相比企业均值公司估值，给与企业FY2022 年28 倍PE 公司估值，相匹配股价预测6.7 港元，保持企业“买进”定级。

　　风险：肺炎疫情不断、经济发展降速、气温起伏、女装业务不断小于预估等

（文章内容来源于：格隆汇）